תרגום מכתבי באפט – סיכום 1967

סיכום שנת 1967 נכתב ב24 לינואר 1968 .

___________________________________________________

 

השנה לפי רוב הסטנדרטים היתה לנו שנה מאוד מוצלחת. מדד הדאו עשה 19% ואנו לעומתו עשינו 35.9% . או במילים אחרות רווח נקי של 19,384,250$  (כ19 וחצי מיליון דולר למי שמתקשה בהבנת המספר הגדול הזה – גבי)

בשנת 67 ירד הרבה זהב מהשמיים במקום גשם להרבה מאוד אנשים.

לדעתי כמעט כול חברות ההשקעה הצליחו לעקוף את המדד בצורה ניכרת.

 

מצורפת הטבלה של ביצועי המדד בשנים האחרונות מול ביצועי השותפות המלאה והמוגבלת:

 

 

שנה

רווח של השותפות המוגבלת ב%

רווח לשותפות המלאה ב%

הדאו ב%

רווח מצטבר לשותפות המוגבלת ב%

רווח מצטבר לשותפות המלאה ב%

רווח מצטבר הדאו ב%

1957

9.3

10.4

-8.4

9.3

10.4

-8.4

1958

32.2

40.9

38.5

44.5

55.8

26.9

1959

20.9

25.9

19.9

74.7

95.9

52.3

1960

18.6

22.8

-6.3

107.2

140.6

42.9

1961

35.9

45.9

22.4

181.6

251

74.9

1962

11.9

13.9

-7.6

215.1

299.9

61.6

1963

30.5

38.7

20.6

311.2

454.5

94.9

1964

22.3

27.8

18.7

402.9

608.7

131.3

1965

36.9

47.2

14.2

588.5

943.2

164.1

1966

16.8

20.4

15.6-

704.2

1156

122.9

1967

28.4

35.9

19

932.6

1606.9

165.3

 

§         הטבלה לוקחת בחשבון דיבידנדים שחולקו בתקופה הזו.

§         כול ריווחי השותפות הם לאחר כל ההוצאות לפני חלוקת כספים לשותפים.

 

 

 

חברות השקעה אחרות:

 

אני שוב מביא כרגיל את תוצאות החברות ההשקעות הגדולות .

 

 

שנה

MASS INV TRUST

LEHMAN

TRI CONT

INVESTORS STOCK

הדאו ב%

1957

-11.4

-11.4

-2.4

-12.4

-8.4

1958

42.7

40.8

33.2

47.5

38.5

1959

9

8.1

8.4

10.3

19.9

1960

-1

2.5

2.8

-0.6

-6.3

1961

25.6

23.6

22.5

24.9

22.4

1962

-9.8

-14.4

-10

-13.4

-7.6

1963

20

23.7

18.7

16.5

20.6

1964

15.9

14

13.6

14.3

18.7

1965

10.2

19

11.1

9.8

14.2

1966

7.7-

2.6-

6.9-

10-

15.6-

1967

20

28

25.4

22.8

19

 

הממוצע בשנים האחרונות לשנה ב% :

 

השותפות של באפט

MASS INV TRUST

LEHMAN

TRI CONT

INVESTORS STOCK

הדאו ב%

29.4

9.2

10.7

9.8

8.6

8.3

 

לפני שנה כתבתי פה את הדברים הבאים:

"בכל זאת אני רוצה לציין שישנם קרנות נאמנות והשקעות פרטיות בעלות ביצועים מדהימים לא פחות מאתנו ואף יותר. הם לא עובדים בשיטות שלנו והם לגמרי שונים באופן הפעולה שלהם מאתנו. מנהלים אותם אנשים מבריקים עם מוטיבציה אדירה וזה רק הוגן שאציין שהם קיימים."

 

השנה הדברים האלו רק התעצמו והתחזקו. המון חברות השקעה עברו את ה 100% רווח !!!.

בגלל הרווחים העצומים הללו ישנו כעת מאמץ עצום של אנשים רבים ,כסף רב , כשרון והרבה אנרגיה שמתועלים כעת לכיוון הזה של השגת תשואות כאלו בצורה מהירה. לי זה נראה כאלו הסיכון הטמון באפיקי ההשקעה האלו הוא בהתאם , אבל הרבה מומחים טוענים אחרת.

 

המנטור שלי בן גרהם נהג לומר על זה: " ספקולציה היא או לא חוקית או לא מוסרית או משמינה מאוד מבחינה כלכלית". הרבה ספקולנטים המשיכו לאכול בונבונירות השנה אבל אנו התמדנו בדיאטה שלנו….

 

 

 

אנליזה של תוצאות 1967:

 

השנה ההשקעות שלנו קצת שונות משנים עברו. הקטגוריה של התרגילים שבדרך כלל הניבה רווחים יפים מאוד השנה נתנה פחות מאחוז בודד. אני מאמין שלטווח ארוך הקטגוריה הזו תשתלם אבל בשנת 67 היא לא השתלמה לנו.

 

( אני מביא את הטבלה משנת 66 , והוספתי לה את תוצאות 67 הטבלה הזו לא קיימת במכתב המקורי אלא היא שלי– גבי:

 

קטגוריה

השקעה ממוצעת שנת 66

רווח בשנת 66

השקעה ממוצעת שנת 67

רווח בשנת 67

שליטה

17,259,342

1,566,302

20,192,776

2,894,571

כללי -בעלים פרטיים

1,359,340

1,004,362

19,487,996

14,096,593

כללי – מוערכות בחסר

21,847,045

5,124,254

תרגילים

7,666,314

1,714,181

17,246,879

153,273

שונות כולל אגחים

1,332,609

18,422-

 

 

הוצאות כלליות

 

483,946-

 

 

 

סה"כ רווח

8,906,701

 

 

 

 

 

                                                            )

 

דרך חברות השליטה שלנו קנינו השנה עוד 2 חברות מעולות:

1.      Associated Cotton Shops

2.      National Indemnity

 

האופי המספק של שליטה בחברות טובות מהווה סיבה טובה להמשיך להחזיק אותם אבל זה לא העיקר. נראה לי פשוט לא משמעותי להתרוצץ מסביב כדי להרוויח עוד כמה אחוזים של רווח על ההון , במקום זה אני מעדיף להשאר עם האנשים הטובים האלה ולהמשיך לעבוד איתם.

 

כל הרווח שלנו השנה הגיע ממקום אחר לגמרי- מניות רגילות בשוק , מה שאנו קוראים : כללי

על השקעה של 19.5 מליון דולר הרווחנו כ 14 מיליון דולר – 72%. רוב הכסף הזה נעשה מחברה אחת שהיו לה ביצועים מדהימים בשנים 64 , 65, 66 וגם השנה. היו לנו שם אחזקות בשווי 40% מסך הנכסים שלנו וזה גרם לנו כמובן לרווחים גדולים מאד. השנה מכרנו כמעט את כל האחזקות שלנו בחברה כי לדעתנו הפוטנציאל שלה מוצה. (באפט לא חושף באיזה חברה מדובר ומה היו השיקולים של הקניה או המכירה לצערנו – גבי)

הקטגוריה של `כללי -בעלים פרטיים` הניבה השנה תשואה של 1.29 מליון דולר על השקעה של 5.14 מליון דולר. (תשואה של 25% בערך , גם כאן באפט לא מפרט יותר מידי לצערנו – גבי)

 

 

שונות:

 

אנחנו מתחילים את השנה עם הון נקי של 68.108 מיליון דולר לאחר שעזבו אותנו כ1.6 מיליון דולר. הכסף הזה יצא מהשותפות אחרי המכתב הקודם שלי שבו הודעתי על הורדת רף הרווחים.

האנשים שמשכו את הכסף מעונינים בתוצאות גבוהות יותר ולכן הוקל לי שהם עוזבים מפני שיהיה לי פחות לחץ להשיג תשואות שאולי אי אפשר עכשיו להשיג. הרבה מהאנשים הללו שאלו אותי על המכתב האחרון ומה באמת התכוונתי שכתבתי אותו ובכן הכוונה האמיתית היא מה שרשום בו. שאלו אותי אם זה שלב בדרך לסגירת השותפות ועל זה עניתי בלא מוחלט.

 

 

 

המכתב הבא יסכם את החציון הראשון של שנת 68.

 

                                                וו. באפט

 


כתיבת תגובה

האימייל לא יוצג באתר. שדות החובה מסומנים *