מטרוניקס:

שווי שוק: כ 300 מליון שח .עוסקת ב: מכונות לניקוי ברכות. (רובוטים לניקוי ברכות)

 

 

 

רווח נקי ב 5 השנים אחרונות:

 

 

 

 

גידול ברווח באחוזים: 36% בממוצע

 

 

 

 

אומנם החברה קיימת רק כ5 שנים אבל הצמיחה שלה פשוט מאד חזקה.

השנה כמובן בעקבות המשבר הכלכלי הייתה ירידה במכירות ובעקבותיה ירידה ברווח הנקי.

וזאת סיבה מצויינת לשמוח עד הגג , כי כפי שנראה מיד התזרים החופשי של המניה כמעט ולא נפגע ומצד שני הירידה ברווחים גרמה לירידת ערכה של המניה בשוק בצורה קשה. מה שמאפשר לנו לקנות אותה בזול.

 

 

הון עצמי בשנים האחרונות :  ההון גדל בממוצע של 94%  בשנה.

 

 

מהון של 16 מיליון שקל בשנת 2003 ההון כיום כ 183 מליון שקל.

 

לא הראתי כאן את צמיחת המאזן , אבל גם הוא צמח בצורה יפה. מה גם שההון מהווה 85% מהמאזן כפי שנראה מיד.

 

 

 

 

תשואה תפעולית  להון ב% לאורך העשור האחרון:

 

 

התשואה להון ממש יפה , ומדובר בחברה בה ההון העצמי תופס  85% מהמאזן !! כלומר החברה לא ממונפת.

עונה או לא עונה לתנאי באפט ? …..

ובכן לדעתי היא לא בדיוק עונה – מהסיבה הבאה – באפט מעוניין בחברה שלפחות עשור שמרה על נתונים כאלה. במקרה שלנו מדובר בחברה חדשה שהונפקה רק בתחילת העשור , לכן אין מספיק שנים שמראות את הנתונים הללו. בכל זאת אני החלטתי לקפוץ על העגלה ולקחת את הסיכון.

מכירות לאורך העשור האחרון:

 

 

גידול מתמיד במכירות למעט השנה.

 

שולי הרווח הנקי (רווח נקי חלקי מכירות):

 

 

 

 

 

מכפיל רווח בעשור האחרון (ממוצע ב4 השנים הקודמות 11.5    )

 

 

 

 

 

חישוב DCF

 

נחשב את הDCF לפי תזרים המזומנים החופשי של החברה וגם לפי הרווח הנקי

 

 

תזרים מזומנים חופשי בעשור האחרון (-תזרים תפעולי פחות קניית רכוש קבוע):

 

 

 

 

 

 

 

אנו נניח את ההנחות הצנועות ביותר ביחס לנתוני העבר  :

גורם היוון- 10%. אני מסביר שוב מה זה גורם היוון למרות שהוא מוסבר גם בסקירות הקודמות: 100 שקל היום שווים בערך 105 שנה מהיום בגלל אינפלציה של 5%.

לכן כדי לקבל את שווי הכסף היום מכסף עתידי שהחברה תרוויח אני מחלק בחזרה ב%  האינפלציה.

 

אנו נניח 10% אינפלציה בשנה למרות שבעשור האחרון הוא עומד על כ3-4% וזה כי יתכן שהאינפלציה תתפרץ בשנים האלה בעקבות הדפסות הכסף המאסיביות של הממשלים השונים ….

וגם כי זה פשוט מקדם בטחון שמקטין את הרווח.

 

אחוזי צמיחה ב10 השנים הקרובות – 15% . בעצם היות והצמיחה שחישבתי באזור ה 30% אני מחלק אותה בשתיים על מנת לקחת מרווח בטחון מספיק .

גם אם נסתכל על צמיחת התזרים החופשי של החברה נגלה שהוא צמח בלמעלה מ 100% ב 5 השנים האחרונות כך ש 15 % בממוצע נראה לי צנוע מספיק.

 

בנוסף צמיחה של בין 10% ל15% היא די הגיונית לסוג המוצרים שהחברה מייצרת והביקוש להם רק ילך ויגדל – אנחנו חיים בחברה מערבית וצורכת – מספר ברכות השחייה רק הולך וגודל.

 

אחוז צמיחה מסוף השנה העשירית עד סוף כל הדורות – 5%.

 

 

 

 

כעת נהוון את הרווחים אלינו לשנת 2008 לפי 10%:

 

 

 

נסכם את כול הרווחים המהוונים ונקבל סה"כ בתום עשר שנים:   444.9757

 

נוסיף לכך את התזרים מהשנה העשירית ואילך :

בסוף השנה ה10 התזרים החופשי של 53 מליון שקל יגדל ב3% בלבד לכן נקבל:  53 * 1.03= 54.6 מליון לערך.

10%-3%  =  7% . לכן נחלק את התזרים בסוף השנה העשירית ב 7% ונקבל: 780 מליון  .

כלומר סך הכול שווי חברה: 780 +444  =   מיליארד ו200 מליון שקלים לערך.

 

 

לדעתי מקדמי הביטחון שלקחתי פה מוגזמים ולמרות זאת  גם אם נניח 0 % צמיחה 10 שנים מהיום וגם 0 % רווחים עדיין החברה נסחרת ב25% פחות מערכה (שווי שוק של 300 מיליון מול ערך פנימי של 444 מיליון)

 

אם תניחו הנחות פחות מחמירות על האינפלציה בעתיד – למשל שהיא תהיה בשיעור ממוצע של 8% נקבל שסך התזרים החופשי בסוף 10 שנים הוא: 500 מיליון שקל.

 

 

 

מה קורה אם נעשה את החישוב על הרווח הנקי?

אם נניח צמיחה של 15% ברווח הנקי. למרות שהצמיחה עומדת כיום על ממוצע של 36%  – נקבל בסוף השנה העשירית סך רווחים נקי מהוון לפי ריבית של 10% : 490 מליון שקל.

 

 

איך שלא מסתכלים על זה החברה נסחרת מתחת לערכה .

אני מאחל לכולנו שהיא תגיע לערכה הפנימי של 1.2 מיליארד כמה שיותר מהר.

 

 

כל זה אינה מהווה המלצה לקנות או למכור אלא רק  הצגת הניתוח שלי בחברה הזו – ואיש הישר בעיניו יעשה…..