גם בסקירה הזו שפורסמה בקיץ 2009 בתפוז אין לראות משהו רלוונטי להיום , הדבר היחיד שרלוונטי ברשומה הזו היא צורת ההסתכלות על החברה

 

הצמיחה שאני מניח כאן בצורה לא מפורשת מאד גדולה ולא מציאותית.

 

גבי זי

 

 

 

 

נעמן:

שווי שוק: כ 100 מליון שח .עוסקת ב: מכירת כלי בית – סירים פורצלן וכדומה.

 

 

 

רווח נקי ב 11 השנים אחרונות:

 

 

גידול ברווח באחוזים:   % בממוצע

 

 

 

ניתן לראות גידול יפה מאוד בשנים האחרונות החל משנת 2004 ואילך.

 

בנוסף ניתן לראות כיצד החברה שרדה תקופת משבר קשה שנמשכה 5 שנים.

כשגראהם מדבר על מחזור עיסקי שלם שכולל תקופת שפל וגאות לזה הוא מתכוון.

אפשר לראות שהחברה התאוששה מהשפל בצורה מאוד יפה.

מי שקנה אותה ערב המשבר בשנת 2000 ב 30 מיליון שקל והחזיק בה עד 2006 הכפיל את כספו.

זה לא רע בכלל.

מי שקנה אותה בשנת 2004 והחזיק בה עד 2006 הכפיל את כספו פי 7!.

 בטבלה למטה ניתן לראות כיצד הירידה ברווחיות הקריסה את מחיר החברה עד לשפל של 5 מיליון שקל.

 

יש לנו פה דוגמה נהדרת למה לא כדאי לרוץ מיד ולמכור מניות שקורסות או שמראות ירידה ברווחים או אפילו הפסד של כמה שנים .

אם החברה מתנהלת נכון ובעלת בסיס מוצרים איכותי וטוב שנמכר חבל למכור , אומנם צריך לבחון כל מיקרה לגופו אבל לא כדאי לרוץ ולמכור מיד.

 

 

 

 

 

מכפיל רווח נקי בעשור האחרון :

 

 

 

מה שיפה לראות כאן זה שלמרות שהחברה הראתה השנה שיפור יפה בריווחיות ובצמיחה בכל זאת היא נחתכה בכמעט 30% . בגלל המשבר בשווקים.

 

 

זו דוגמה אחרת שמראה מה קורה בשעת משבר בשווקים השוק חותך והוא עושה את זה "עם כל הלב" .

הרי החברה נמצאת בסדרה של 4 שנים מאוד יפות בצמיחה וברווח וגם השנה הדוחות היו מאוד יפים אז למה המניה נופל ב 30%?

התשובה היא – מר שוק תזזיתי ולא מחושב בטווח הקצר.

 

 

 

תשואה תפעולית  להון ב% לאורך העשור האחרון:

 

 

תשואה יפה החל משנת 2004.

 

ניתן גם לראות מהטבלה הזו את הגידול בהון של החברה. תוך 6 שנים הוא גדל פי 10!! וזאת תוך משבר.

 

מכירות לאורך העשור האחרון:

 

 

גידול במכירות באחוזים לאורך העשור האחרון (% 18.52 בממוצע ):

 

 

 

שולי הרווח הנקי (רווח נקי חלקי מכירות):

 

שוב השנים האחרונות נראות טוב ביחס לשנים בתחילת העשור.

 

 

 

 

תזרים מזומנים חופשי בעשור האחרון (-תזרים תפעולי פחות קניית רכוש קבוע):

 

 

 

 

ממוצע של כ 15 מיליון שקל בשנה תזרים חופשי.

 

 

מה לגבי דיבדנדים : בשנה שאני מחזיק את המניה היא חילקה כ 26 מליון שח שזה כמעט 25% מערכה!!.

(בשנת 2007 חולקו גם כן כ 26 מיליון

בשנת 2006 חולקו כ 15.7 מיליון,

בשנת 2005 חולקו כ 2.3 מיליון .)

 

מינוף : כ 40% הון עצמי מהמאזן.

החברה נסחרת עם מכפיל הון קטן מאחד.

 

הפעם אני לא אחשב DCF כי עשיתי זאת מספיק פעמים בעבר וכול אחד יכול לעשות זאת לבד.

בנוסף ראינו שמכפיל הרווח הנקי של החברה בשנים האחרונות הולך ומשתפר ומראה שהחברה נסחרת הרבה מתחת לערכה אני לא אציין מהו הערך הפנימי של החברה בעיני רק אומר שהוא בסביבות הפי 2 עד 4 מהערך הנוכחי של החברה.

 

 (על הקשר בין מכפילי רווח ל DCF ואיך הם משקפים אחד את השני ניתן לקרוא גם בעברית אצל רפי נלסון- עודד )

 

מסקנה:

 

היות וקניתי את המניה בגלל אושנסי ובסוף השנה כשהייתי אמור למכור אותה היא היתה שווה כ 30% פחות החלטתי להמשיך להחזיק אותה ולו רק בגלל הדיבדנדים הנדיבים שהיא מחלקת.

 

לא יודע אם הייתי קונה את המניה מלכתחילה לתיק הערך שלי (בגלל שנות הבועה), אבל אחרי שקניתי אותה נראה לי שהנבון ביותר הוא להמשיך להחזיק אותה עד שתגיע למלוא ערכה הפנימי.

במיוחד לאור 5 השנים האחרונות שפשוט ממש טובות , וההתאוששות המופלאה שלה מתחילת העשור.

 

כל זה אינה מהווה המלצה לקנות או למכור אלא רק  הצגת הניתוח שלי בחברה הזו – ואיש הישר בעיניו יעשה…..