נעמן

 

  

 

 

גם בסקירה הזו שפורסמה בקיץ 2009 בתפוז אין לראות משהו רלוונטי להיום , הדבר היחיד שרלוונטי ברשומה הזו היא צורת ההסתכלות על החברה

 

הצמיחה שאני מניח כאן בצורה לא מפורשת מאד גדולה ולא מציאותית.

 

גבי זי

 

 

 

 

נעמן:

שווי שוק: כ 100 מליון שח .עוסקת ב: מכירת כלי בית – סירים פורצלן וכדומה.

 

 

 

רווח נקי ב 11 השנים אחרונות:

 

 

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

רווח

5695

6453

43

562-

23047-

647-

5234

8663

11583

15756

26309

 

גידול ברווח באחוזים:   % בממוצע

 

 

 

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

צמיחת רווח

 

13.3

-99.33

– –

– –

– –

– –

65.51

33.70

36.02

66.97

 

ניתן לראות גידול יפה מאוד בשנים האחרונות החל משנת 2004 ואילך.

 

בנוסף ניתן לראות כיצד החברה שרדה תקופת משבר קשה שנמשכה 5 שנים.

כשגראהם מדבר על מחזור עיסקי שלם שכולל תקופת שפל וגאות לזה הוא מתכוון.

אפשר לראות שהחברה התאוששה מהשפל בצורה מאוד יפה.

מי שקנה אותה ערב המשבר בשנת 2000 ב 30 מיליון שקל והחזיק בה עד 2006 הכפיל את כספו.

זה לא רע בכלל.

מי שקנה אותה בשנת 2004 והחזיק בה עד 2006 הכפיל את כספו פי 7!.

 בטבלה למטה ניתן לראות כיצד הירידה ברווחיות הקריסה את מחיר החברה עד לשפל של 5 מיליון שקל.

 

יש לנו פה דוגמה נהדרת למה לא כדאי לרוץ מיד ולמכור מניות שקורסות או שמראות ירידה ברווחים או אפילו הפסד של כמה שנים .

אם החברה מתנהלת נכון ובעלת בסיס מוצרים איכותי וטוב שנמכר חבל למכור , אומנם צריך לבחון כל מיקרה לגופו אבל לא כדאי לרוץ ולמכור מיד.

 

 

 

 

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

מחיר

33,712

17,128

17,943

5,307

11,962

51,383

74,680

111,681

70,625

 

 

 

מכפיל רווח נקי בעשור האחרון :

 

 

 

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

רווח

5695

6453

43

562-

23047-

647-

5234

8663

11583

מחיר

33,712

17,128

17,943

5,307

11,962

51,383

74,680

111,681

70,625

 

מכפיל

5.919579

2.654269

417.2791

– –

– –

– – –

14.26825

12.89172

6.097298

 

מה שיפה לראות כאן זה שלמרות שהחברה הראתה השנה שיפור יפה בריווחיות ובצמיחה בכל זאת היא נחתכה בכמעט 30% . בגלל המשבר בשווקים.

 

 

זו דוגמה אחרת שמראה מה קורה בשעת משבר בשווקים השוק חותך והוא עושה את זה "עם כל הלב" .

הרי החברה נמצאת בסדרה של 4 שנים מאוד יפות בצמיחה וברווח וגם השנה הדוחות היו מאוד יפים אז למה המניה נופל ב 30%?

התשובה היא – מר שוק תזזיתי ולא מחושב בטווח הקצר.

 

 

 

תשואה תפעולית  להון ב% לאורך העשור האחרון:

 

 

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

הון עצמי

7390

12624

11374

22200

32067

53522

71462

רווח תפעולי

7242

7372-

3697

9446

15982

19388

25282

תשואה להון

97.9

– – –

32

42

49

36

35

 

תשואה יפה החל משנת 2004.

 

ניתן גם לראות מהטבלה הזו את הגידול בהון של החברה. תוך 6 שנים הוא גדל פי 10!! וזאת תוך משבר.

 

מכירות לאורך העשור האחרון:

 

 

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

מכירות

72987

73843

117367

121986

95462

81318

83993

101169

116844

150263

285387

 

גידול במכירות באחוזים לאורך העשור האחרון (% 18.52 בממוצע ):

 

 

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

גידול מכירות

1.172

58.94

 

3.93

-21.74

-14.81

3.28

20.44

15.49

28.60

89.92

 

 

 

שולי הרווח הנקי (רווח נקי חלקי מכירות):

 

 

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

שולי רווח

7.802759

8.738811

0.036637

– – –

– – –

– – –

6.231472

8.5629

9.913218

10.48562

שוב השנים האחרונות נראות טוב ביחס לשנים בתחילת העשור.

 

 

 

 

תזרים מזומנים חופשי בעשור האחרון (-תזרים תפעולי פחות קניית רכוש קבוע):

 

 

 

2003

2004

2005

2006

2007

2008

תזרים תפעולי

13779

7246

8507

18693

12113

35942

קניית רכוש קבוע

1294

525

2124

1428

2009

1416

 

תזרים חופשי

12485

6721

6383

17265

10104

34526

 

 

ממוצע של כ 15 מיליון שקל בשנה תזרים חופשי.

 

 

מה לגבי דיבדנדים : בשנה שאני מחזיק את המניה היא חילקה כ 26 מליון שח שזה כמעט 25% מערכה!!.

(בשנת 2007 חולקו גם כן כ 26 מיליון

בשנת 2006 חולקו כ 15.7 מיליון,

בשנת 2005 חולקו כ 2.3 מיליון .)

 

מינוף : כ 40% הון עצמי מהמאזן.

החברה נסחרת עם מכפיל הון קטן מאחד.

 

הפעם אני לא אחשב DCF כי עשיתי זאת מספיק פעמים בעבר וכול אחד יכול לעשות זאת לבד.

בנוסף ראינו שמכפיל הרווח הנקי של החברה בשנים האחרונות הולך ומשתפר ומראה שהחברה נסחרת הרבה מתחת לערכה אני לא אציין מהו הערך הפנימי של החברה בעיני רק אומר שהוא בסביבות הפי 2 עד 4 מהערך הנוכחי של החברה.

 

 (על הקשר בין מכפילי רווח ל DCF ואיך הם משקפים אחד את השני ניתן לקרוא גם בעברית אצל רפי נלסון- עודד )

 

מסקנה:

 

היות וקניתי את המניה בגלל אושנסי ובסוף השנה כשהייתי אמור למכור אותה היא היתה שווה כ 30% פחות החלטתי להמשיך להחזיק אותה ולו רק בגלל הדיבדנדים הנדיבים שהיא מחלקת.

 

לא יודע אם הייתי קונה את המניה מלכתחילה לתיק הערך שלי (בגלל שנות הבועה), אבל אחרי שקניתי אותה נראה לי שהנבון ביותר הוא להמשיך להחזיק אותה עד שתגיע למלוא ערכה הפנימי.

במיוחד לאור 5 השנים האחרונות שפשוט ממש טובות , וההתאוששות המופלאה שלה מתחילת העשור.

 

כל זה אינה מהווה המלצה לקנות או למכור אלא רק  הצגת הניתוח שלי בחברה הזו – ואיש הישר בעיניו יעשה…..

כתיבת תגובה

האימייל לא יוצג באתר. שדות החובה מסומנים *