תרגום מכתבי באפט – 1983 חלק 16



 

 

 

באפט ממשיך בנושא העמלות הגבוהות (כ 2% לערך ) שמשלמים למנהלי כספים ויועצי השקעות למיניהם ועמלות קניה ומכירה שנובעות ממסחר יתר כחלק ממשנתו בנושא הספליטים:

 

 

  

 



אנחנו מודעים לטיעון שהשקעה דרך קרנות של בנקים או יועצי השקעות משפרת את הגיוון בתיק וגורמת לחלוקת ההון להיות הרבה יותר רציונאלית.

לדעתנו הטיעון הזה "חשוד".

 השקעה והתיעצות עם גורמים כאלו רק גורמת להתכווצות ההון ולא לגדילתו.

 

אדם סמית (פילוסוף סקוטי שחי במאה ה18 ופיתח את הכלכלה המודרנית – גבי זי ) חשב וטען שכל הפעולות הלא מתוכננות שמתרחשות בשוק על ידי יד נעלמה בעצם מקדמות את הכלכלה .

 

 ההשקפה שלנו שונה בתכלית , אנחנו חושבים ששוק שנראה כמו קזינו ומנהלי השקעות שפועלים בצורה תזזיתית הם בעצם רגל נעלמה שמכשילה את ההתקדמות של הכלכלה.

 

אם תשוו את ההתנהגות של מניית בארקשייר מול המניה ההיפר אקטיבית שבחנו מקודם – בבארקשייר ההבדלים בין ההצע לביקוש עומדים על כ 2%. בהתחשב בגודל העיסקה הפדיון שמתקבל מעיסקה קטנה יכול להגיע ל 4% בעוד שפדיון מעיסקה בת הרבה מניות יכול לרדת עד 1.5%.

בגלל שבדרך כלל העיסקות הללו של מכירת מניות בארקשייר מתבצעות בהקפים גדולים הממוצע הוא 2%.

 

במניית בארקשייר מחזור של מניות במשך שנה שלמה יכול להגיע ל 3%. (כלומר כ 3% מכלל המניות מחליף בעלים במשך השנה – גבי זי) . זה אומר שבעלי המניות משלמים כ 2% עמלות על 3% מהמניות של באקשייר. 

 

הסכום הזה מגיע ל 900,00 $ בשנה. אמנם זה לא מעט , אבל הרבה פחות מהממוצע. אם נבצע ספליט למניות שלנו המספר הזה פשוט יוכפל . בנוסף לעובדה שהוא יוריד את איכות המשקיעים שלנו ויגרום למחיר המניה שלנו להיות פחות קשור לערך האינטרינזי שלנו.

 

לסיכום העניין: אנחנו לא רואים שום יתרון בספליטים של מניות.

 

(גבי זי :  אסכם את הסיבות לשלילת הספליטים:

 

בריחת משקיעים ערך שמחזיקים את המניה לאורך שנים ובכך גורמים לחוסר יציבות במחיר המניה.

הספליט לא שומר על מחיר גבוה של המניה.

אם אין ספליטים יש חסכון בעמלות קניה ומכירה בגלל סחירות לא גבוהה.

אם אין ספליטים הפוקוס של ההנהלה הוא על העסקים שהחברה מריצה במקום על מחיר המניה.  )

 

שונות

 

לפני שנה בסעיף הזה הרצתי פה פרסומת קטנה לעודד עסקים מועמדים לרכישה.

בעיסקי התקשורת שלנו אנחנו אומרים למפרסמים שלנו שרק חזרה קבועה על הפירסומות מביאה תוצאות. לכן אני אחזור כאן שוב על קריטריוני הרכישה שלנו.

 

אנחנו מעדיפים:

 

1. עסקים גדולים עם רווח של לפחות 5 מיליון $ אחרי מס בשנה.

2. חברות עם כוח חזק של רווח בעבר. פרוייקטים עתידיים פחות מענינים אותנו…

3. חברות עם הון גדול ככול האפשר . חוב קטן ככל האפשר וכמובן תשואה גדולה על ההון.

4. הנהלה מכהנת. אנחנו לא יכולים ורוצים להחליף אותם.

 

 

5. עסק פשוט. אם יש שם הרבה טכנולוגיה לא נוכל להבין את זה.

6. מחיר ידוע. אנחנו לא רוצים לבזבז זמן על משא ומתן כאשר המחיר לא ידוע.

 


בנוסף אנחנו לא נכנס לחברה בהשתלטות עויינת. אנחנו מבטיחים סודיות ותשובה מהירה.

אנחנו מעדיפים לקנות בכסף מזומן אבל נשקול קנייה במניות אם נקבל את אותו ערך אינטרינזי שאנחנו נותנים.

אנחנו מזמינים מוכרים פוטנציאלים לגשת ולדבר עם אנשים שקנינו מהם עסקים בעבר.

לאנשים הנכונים ולעסקים הנכונים אנחנו יכולים לספק בית חם….

 

*          *          *          *          *

עניני תרומות….

 

                         *          *           *          *          *

המיזוג עם בלו צ`יפ התרחש ללא תקלות , רק 1% הצביע נגד המיזוג…..

אחד מהאפקטים של המיזוג הוא שכעת ישנם 1,146,909 מניות לעומת 1,137,778 מניות שהיו בבאקשייר בתחילת 1965 – כלומר התבצע דילול מסויים במניה. על כול 100 מניות לפני הדילול  יש כיום רק 99…..                                                                                           

 

 

החלק הבא של המכתב הוא הנספח על מונטין.


כתיבת תגובה

האימייל לא יוצג באתר. שדות החובה מסומנים *