תרגום מכתבי באפט – 1986 חלק 16

 

החלק האחרון במכתב לפני הנספח:


  • שינוי המס גורם לכך שאנחנו צריכים לשנות את הדוחות שלנו כך שיתאימו לתקנות החדשות.

ה"השינוי המרענן" הזה בתקנות יבוא לידי ביטוי בשינויים בהפסדי הרזרבות שלנו.

(למרות זאת בדוחות שלנו אליכם לא יהיה שום שינוי – למעט אולי במקרים מיוחדים של ביטוחים מובנים)


האפקט המוחשי של  ה"השינוי המרענן" הזו הוא הפחתה כפולה בשיעור המס:

אנחנו שוב נשלם מס מוקטן בשנת 1987 ובשנים הבאות על הפסדי הביטוח שלנו שנגרמו אבל לא שולמו ,

למרות שבעצם הסכומים האלו  כבר הופחתו באופן מלא כהוצאות ביטוח בשנת 1986 ובשנים שלפני כן כדי שלא נשלם עליהם מס.

(גבי זי: בעצם על אותו סכום בארקשייר מקבלת שני זיכויי מס שונים…)


הגידול בשווי הנקי שלנו שנובע מהפחתת שיעור המס הזה עדיין לא משוקפת בהצהרות הפיננסיות שלנו.

לפי התקנות הנוכחיות של ה GAAP  הגידול הזה אמור להשפיע על הרווח שלנו ולא על ההון שלנו ולכן הוא בעצם יגיע לערך הנקי שלנו על ידי הפחתת שיעור המס שאנו משלמים.

לפי החישוב שלנו הסכום הזה יגיע לסך כולל של 30-40 מיליון דולר.


קחו בחשבון שמדובר בהכנסה חד פעמית בהחלט שנובעת מההתאמה לחוקים החדשים , בעוד שההשפעות השליליות של חוק המס החדש בהקשר של חברות הביטוח שלנו משנה לא רק את המציאות העכשווית והעתידית אלא גם הולכת ומחמירה ככל שהזמן חולף.


  • משנת 1987 והלאה יהיה מיסוי כפול על נזילות בחברות: אחד ברמת החברה והשני ברמת מחזיקי המניות.

בעבר היה אפשר להימנע מלשלם את המס ברמת החברה.

אם בארקשייר למשל הייתה עומדת למכירה  – דבר שהוא לא הגיוני בעליל- כלומר הופכת לכסף נזיל  , מחזיקי המניות של בארקשייר בעבר יכלו לקבל הרבה יותר על מכירת הנכסים שלה מאשר כיום תחת החוק החדש.


למרות שהחוק הזה תיאורטי לחלוטין במקרה שלנו , הוא ישפיע מאוד על המון חברות.

לכן הוא גם ישפיע עלינו כשאנו מעריכים חברות לקניה – חברות גז ונפט , חברות תקשורת חברות נדלן וכו.


הערך של החברות האלו ירד עכשיו משמעותית למחזיקי המניות רק רק בגלל ששיעור המס עכשיו עלה , למרות שהתפעול של העסקים האלו לא השתנה בכלל.


הדעה שלי היא שהשינוי החשוב הזה עדיין לא הוערך לגמרי אצל המשקיעים או אצל המנהלים.


החלק הזה – שדן בתקנות המס החדשות – במכתב השנתי שלנו הפך להיות הרבה יותר ארוך ומסובך ממה שהייתי מעדיף.

אבל השינויים במס גדולים וחשובים במיוחד בביטוחי תאונות ונכסים , וכמו שציינתי החוק ישפיע לרעה על התוצאות של בארקשייר אבל אי אפשר להעריך את גודל ההשפעה בדיוק.


שונות


קנינו חברת מטוסים לפני שנה.

מה ששמעתם על חברות מטוסים זה נכון:

הם יקרות ובעצם במקרה כמו שלנו כשרק לעיתים רחוקות אנחנו צריכים לטוס לאיזה מקום מחוץ לקווי הטיסות הרגילות הם פשוט מותרות.


המטוסים לא רק יקרים לטיסה הם גם יקרים רק אם מסתכלים עליהם.


לפני מס המחיר כולל הפחתת בלאי של מטוס חדש שעולה 15 מיליון דולר מגיעה ל 3 מיליון דולר בשנה.

על המטוס הישן שאנו קנינו ב 850,000 $ ישנו בלאי של 200,000 $ בשנה.


היות ותמיד הייתי מודע למספרים האלו – היושב ראש שלכם התבטא בעבר בצורה קיצונית כנגד חברות מטוסים.

לפני קניית החברה חוויתי על בשרי את הצורך החזק במטוס שישרת אותי – ועכשיו זה באמת הרבה יותר קל ונוח.


השאלה – האם בארקשייר תרוויח בחזרה את הכסף שהשקיעה בקנית המטוס הזה- תישאר שאלה פתוחה ללא תשובה ברורה , אבל אני אנצל את המטוס הזה למציאת חברות מנצחות….


עניני תרומות ….


לפני שנה כ450 איש השתתפו בפגישת מחזיקי המניות של בארקשייר – כ250  יותר מהשנה שלפני כן.

אני מקווה שתוכלו להצטרף אלינו השנה ב19 במאי.

צ'רלי ואני נשמח לענות לשאלות שלכם , ואני מבטיח לכם שלמחזיקי המניות שלנו יש שאלות מאד טובות לשאול.


לענות לשאלות יכול לקחת הרבה זמן. לפני שנה ענינו על 65 שאלות. לכן תרגישו חופשי לעזוב ברגע שענינו לשאלה שלכם.


שנה שעברה מחזיק מניות אחד מניו – גרזי ואחד אחר מניו יורק עברו דרך חנות הרהיטים של גברת בלומקין.

כל אחד מהם קנה שם שטיח פרסי מקורי בשווי 5000 דולר! (כדי להיות כן איתכם , אני חייב לציין שהם שילמו 5000$ על שטיח שעולה 10,000$ בכל מקום אחר )


גברת בלומקין היתה מרוצה אבל לא שבעת רצון.  השנה היא פשוט תחכה לכם בחנות כשהפגישה תסתיים. אם מספר הקונים שבאים מהפגישה לא יעבור את המספר מלפני שנה אני אהיה בבעיה…

אז תעשו לי (ולעצמכם ) טובה ולכו לראות אותה.



                                         Warren E. Buffett

February 27, 1987                        Chairman of the Board


בחלק הבא באפט מביא את הנספח למכתב. מומלץ.

 

כתיבת תגובה

האימייל לא יוצג באתר. שדות החובה מסומנים *