תרגום מכתבי באפט 1989 חלק 18

 

 

חברות קופון 0


בספטמבר בארקשייר הנפיקה אגחים בסך של 902 מיליון דולר. מדובר באגחים שמשלמים קופון 0 בזמן הפרעון. ההנפקה התבצעה בבורסה בניו יורק. האחים סלומון ביצעו עבורנו את ההנפקה הזו בצורה מעולה , הם גם סיפקו לנו עצות טובות וגם ביצוע חלק ללא בעיות.

בדרך כלל אגחים משלמים ריבית – פעמיים בשנה. אגח קופון 0 לא משלם ריבית , הרווח למשקיע נוצר בפקיעת האגח – אז יש למשקיע אפשרות לקנות את המניה של החברה בהנחה גדולה. הריבית נגזרת מהגורמים הבאים : מחיר קניית האגח , מחיר המניה בזמן פקיעת האגח ומהזמן שחולף בין אירוע הקניה לאירוע הפקיעה.

במקרה שלנו האגח הונפק במחיר של 44.314% ממחיר המניה ומשך הפקיעה שלהם הוא 15 שנה.

כלומר כול משקיע שילם בקניית האגח קופון 0 , על המניות שלנו 44 סנט לדולר , והוא יקבל אותם עוד 15 שנה. זה בעצם משקף ריבית שנתית של 5.5% . גייסנו כ 400 מיליון דולר.

האגח נמכר ביחידות של 10,000$ כשכול יחדה תומר ל 0.4515 מניות של בארקשייר.

  בגלל שיחידה אגח אחת עולה – 4314$ – כלומר 0.4515 ממניה אחת עולה 4314$ אז מניה שלמה עולה 9815$ – זוהי הנחה של 15% מהמחיר בשווקים.

בארקשייר תוכל להחליף את האגח במניות בכול תאריך לאחר ספטמבר 1992 במחירים הנוכחי פלוס 5.5% בשנה.

המשקיעים יוכלו להחליף את האגח במניות בשני תאריכים ספציפיים: בספטמבר 1994 ו 1999 במחירם הנוכחי פלוס הריבית של 5.5% בשנה.

בגלל תקנות המס , בארקשייר תפריש כול שנה את הריבית הזו בסך 5.5% למרות שבפועל היא לא משלמת את הריבית הזו למשקיעים. מצד שני קבלנו תזרים בסך 400 מיליון דולר. בגלל שאנחנו לא יודעים עדיין את כול הנתונים אנחנו לא יכולים לחשב את הריבית המדוייקת , אבל בכול מקרה היא תהיה נמוכה מ 5.5%.

גם מחזיקי האגח ישלמו מס על אותם 5.5% למרות שבפועל הם לא קיבלו אותם עדיין.

גם האגח שלנו וגם של חברות אחרות שהנפיקו אגח דומה מזכירים את העקרון החזק הזה של הנפקת אגח בעלי קופון 0. בדרך כלל אגחים כאלו משמשים את החברות להונות את המשקיעים שלהם וגורמים בסופו של דבר לתוצאות הרסניות ולכן צ'רלי ואני בדרך כלל מבקרים אותם מאוד.

אבל לפני שנתחיל בנושא בואו ונחזור לגן עדן לזמן שבו התפוח עדיין לא ננשך…

כתיבת תגובה

האימייל לא יוצג באתר. שדות החובה מסומנים *