תרגום מכתבי באפט 1990 חלק 1.

להלן התרגום של מכתבו של באפט למשקיעים  סיכום שנת 1990.

לבעלי המניות של ברקשייר התאוויי :

 במכתב השנתי לפני שנה הייתה לנו תחזית:"ירידה בשווי הנקי של בארקשייר כמעט בטוחה , לפחות בשנה אחת מבין שלוש השנים הבאות"

בחצי השני של שנת 1990 היינו בדרך המהירה להוכיח שהתחזית שלנו מדויקת ונכונה. ההתחזקות של מחיר המניה לקראת סוף השנה אפשרה לנו לסגור את שנת 1990 בתוספת של 362 מיליון דולר לערך הנקי שלנו או גידול של 7.3%.

במשך 26 השנים האחרונות (כלומר מאז שההנהלה הנוכחית התחילה לנהל) הערך בספרים פר מניה גדל מ19.46 דולר ל4612.06 דולר או גידול שנתי של 23.2% .

קצב הגידול שלנו היה ירוד במשך 1990 כי ארבעת האחזקות שלנו , בהכללה , הראו שינוי קטן מאוד בשווי השוק שלהם. לפני שנה אמרתי לכם שהחברות האלו: Capital Cities/ABC Coca-cola ,Geico  וחברת וושינגטון פוסט בעלות עסקים טובים והנהלות מעולות.

הכרה נרחבת של התכונות האלה דחפה את מחירי המניות לרמות מחירים מאוד גבוהות. מחירי השוק של שני חברות המדיה שאנחנו מחזיקים נפלו בצורה משמעותית – מסיבה מאוד טובה ביחס להתפתחות בתעשייה המהפכנית שבה הם שרויים, וכפי שאפרט בהמשך. המחיר של קוקה קולה עלה משמעותית מסיבות טובות אני מאמין.

סך הכול מחירי סוף שנת 1990 של ארבעת האחזקות העיקריות והקבועות שלנו , גם אם היו רחוקות ממפתות , היו יותר מושכות מלפני שנה.

 שיאי העבר של בארקשייר במשך 26 השנה האחרונות חסרי משמעות כשצופים את העתיד. ואנחנו מקווים שגם ביצועי השנה האחרונה. אנחנו ממשיכים לכוון לעליה שנתית של 15% בערך האינטרינזי. אבל כפי שאנחנו כול הזמן אומרים לכם – המטרה הזו מאד קשה להשגה עם הון כול כך גדול שעומד עכשיו על 5.3 מיליארד דולר.

 אם כן נצליח להשיג גידול של 15% בממוצע , בעלי המניות שלנו יוכלו להמשיך לחגוג. אבל חברת בארקשייר תיצור רווח כזה לבעלי המניות רק אם הם ימכרו את המניה במחיר ששומר על אותו יחס לערך האינטרינזי שלו כמו בשעת קניית המניה.

לדוגמה: אם קנית את המנייה ב10% מעל הערך האינטרינזי שלה והערך האינטרינזי המשיך לגדול 15% בשנה ומכרת אותה לאחר כמה שנים ב10% מעל הערך האינטרינזי – רק אז הרווח שלך יהיה 15% בשנה. בהנחה שלא חולקו דיבידנדים. אבל אם קנית בפרמיה מסוימת מעל הערך האינטרינזי ומכרת בערך נמוך יותר אז כמובן שהרווח שלך יהיה קטן יותר.

באופן אידיאלי התוצאות של מחזיקי המניה של בארקשייר אמורות להיות קרובות מאוד לתוצאות החברה עצמה במשך זמן אחזקת המניה. זוהי הסיבה שבגללה צ'רלי מונגר סגן היושב ראש והשותף שלי , ואני , מעדיפים שהמניה תסחר סביב הערך האינטרינזי שלה.

אנחנו מעדיפים מצב כזה על פני מצב שבו השוק מתעלם מהתנודתיות שבערך האינטרינזי של המניה: בשנת 1989 הערך האינטרינזי  עלה בפחות מהגידול בשווי בספרים – 44% ואילו שווי השוק עלה ב85%!

בשנת 1990 השווי בספרים והערך האינטרינזי עלו במעט מאוד ומחיר השוק ירד ב23%.

גבי זי


כתיבת תגובה

האימייל לא יוצג באתר. שדות החובה מסומנים *