סיכום שנת 2011 תיק לשנת 2012

 

סיכום – שנת 2011 , תיק לשנת 2012

(באופן עקרוני שנת ההשקעות שלי הינה ממאי עד מאי , השנה בגלל השקת האתר החדש , לא התפנתי לתיק במהלך מאי , וגם עכשיו בסוף יוני עדיין לא התפנתי לעדכן את התיק .)

תיק המניות שלי כפי שידוע לקוראים הוותיקים עוד מימי הבלוג שלי בתפוז הוא אמיתי לחלוטין ומשקף אחד לאחד את החסכונות שלי. אין לי חסכונות אחרים.

מה האינטרס לחשוף את התיק שלי?

אני לא מפסיד כלום בכך שאני חושף אותו , אם אכשל – המקסימום שיקרה זה שכולם ידעו שהתשואה שלי לא כזו מדהימה , אני יכול להתמודד עם זה…

אבל אם אצליח , אז גם גברת כהן מחדרה תדע שיש לה סיכוי ללא כול השכלה פורמלית לנצח את השוק , להפסיק לשלם עמלות רצח לבנקים וליועצי ההשקעות ומנהלי התיקים – וגם – הכי חשוב – לעקוף אותם בתשואות.

כזכור סרגל המדידה שלי הוא מדד תל אביב 100.

המטרה שלי להראות שבממוצע רב שנתי אפשר להכות את מדד תל אביב 100 בצורה ניכרת וזאת למרות שרוב המניות שלי נמצאות במדד היתר.

 בנוסף מטרת הרשומה הזו היא בעצם לסכם ולתעד עבור אשתי ועבורי את שנת ההשקעות החולפת – כי אנחנו בעצם האנשים (המבוגרים…) שכספם מושקע בתיק הזה.

כמו שכולם יודעים במהלך 13 החודשים האחרונים השווקים בארץ ירדו בכ20% וגם בחול המצב לא מדהים. מתי שהוא – לא יודע מתי , אולי השנה ואולי בעוד 10 שנים השווקים יחזרו לממוצע הרב שנתי שלהם , וכשזה יקרה אני מתכוון להיות שם. ובינתיים אני מתכוון להפסיד כמה שפחות כסף וללמוד כמה שיותר.

להלן תוצאות התיק שלי .הכול אמיתי.

מחירי הקניה לקוחים מתוך החשבון שלי . הדיבדנדים הם הדיבדנדים שקיבלתי בפועל במהלך השנה. מחיר הסיום הוא המחיר שבו מכרתי את המניה אם מכרתי אותה , אם אני עדיין מחזיק אותה (, תוכלו לראות זאת בטבלה האחרונה שמראה את התיק שלי לשנת 2012) – זה פשוט המחיר בסוף יום ה17 ליוני 2012 היום שבו כתבתי את הסיכום הזה.

 

שם

מחירהתחלה

מחיר סיום

% בתיק

רווח

דיבדנד

*רווח סהכ

גולד

5937.27

4299.00

10.16

-27.50

3.07

-2.48

קליל

12720.00

10300.00

8.06

-19.00

8.47

-0.85

וואןתוכנה

4654.69

4519.00

8.92

-2.92

5.06

0.19

קומנחה

2432.79

1702.00

9.67

-30.04

2.38

-2.67

וילאר

3557.15

3723.00

5.53

4.66

0.00

0.26

כרמית

797.02

477.00

10.48

-40.15

0.00

-4.21

קינג

1645.81

1750.00

3.71

6.33

4.09

0.39

ברקן

2283.21

1495.00

9.19

-34.52

0.00

-3.17

חוףגיא

1721.55

1477.00

5.18

-14.21

7.53

-0.35

דנאל

5199.00

3963.00

11.17

-23.77

25.10

0.15

יוניטרוניקס

716.11

591.00

9.51

-17.47

0.00

-1.66

פרוטליקס

2376.02

2426.00

8.43

2.10

0.00

0.18

 

 

 

 

 

 

 

סהכ

 

 

100.00

 

 

-14.23

 

 

 

 

 

 

 

  תא- 100

1195.33

986.82

 

 

 

-17.44

תא – 25

1314.56

1070.65 

 

 

 

-18.55 

 

*רווח סהכ – העמודה הזו מכילה את הרווח והדיבדנד מנורמלים באחוז האחזקה של המניה הזו בתיק. למשל עם הרווח והדיבדנד של מניה X  שווים 10% והמניה X היא 7% מהתיק , אז נקבל בעמודה 10%*7% =  0.7% .

עוד משפט שכול שנה אני מביא כאן על המדדים שאותם אני מנסה לנצח:

המדדים מורכבים מהחברות הטובות ביותר שיש בשוק , אלו הם החברות שצמחו הכי חזק , גדלו הכי חזק והיו הכי רווחיות לאורך שנים , רק כך הם הפכו לגדולות ביותר ולכן נכנסו למדדים – כמובן שבדרך הן הפכו לחביבות הציבור. לעומת התיק שלנו שמורכב ממניות קטנות ודלות סחירות שלעיתים בשעת המכירה שלהם משלמים "עמלת מכירה" נוספת בגלל חוסר הסחירות שלהם.

לכן זה בכלל לא פשוט להשיג את תשואת המדדים – כל שכן לעקוף אותם , על אחת כמה וכמה שמדובר באדם שעיסוקו ביום יום הוא לא במניות. אדם שבודק את ביצועי התיק שלו לעיתים נדירות בלבד וכמעט ולא מבצע פעולות בתיק. אדם ללא כול ניסיון רטוב בשוק ההון למעט ארבע השנים האחרונות.

הטבלה הבאה מציגה ביצועים של אותם 3 קרנות נאמנות – שבחרתי לפני שלוש שנים כשסיכמתי את שנת ההשקעות הראשונה שלי בשנת 2008– קרנות שהשקיעו כמוני במניות היתר בשנה האחרונות .

שימו לב שהקרנות גם לא מחלקות את הדיבידנדים שהם מקבלות.

הקרנות הללו גובות עמלות בשיעור של 5%-4% וזאת בלי לקחת בחשבון גם כמה יעלה לכם למכור את הנייר שלהם.

באמצעות הקרנות האלו אני בודק איך אני מתפקד מול האנשים המקצוענים ביותר – אנשים שמתפרנסים מהשקעות בפול טיים ג`וב , את הקרנות האלו מנהלים אנשים שעברו לימודים מסודרים בהשקעות גם באוניברסיטה וגם בקורסים נוספים והם מתוגמלים בצורה מאד טובה ביחס לביצועים שלהם.

עוד על הקרנות האלו ניתן לקרוא למשל כאן:

אקסלנס יתר

 http://finance.themarker.com/f/fundQuote.jhtml?secCode=5112115

מיטב יתר

http://finance.themarker.com/f/fundQuote.jhtml?secCode=5113964

פסגות יתר

http://finance.themarker.com/f/fundQuote.jhtml?secCode=5110820

 

 אני מניח שאם השנה הראשונה שלי הייתה 2003 ולא 2008 אז התוצאות הרב שנתיות שלי היו נראות לגמרי אחרת והייתם אומרים לעצמכם : בו'נה איך הוא עשה את זה , אבל לא היה לי המזל להתחיל בשנת 2003 אלא בשנת 2008 ולמרות זאת אין לי תלונות , אז ככה זה נראה אחרי ארבע שנים מאוד קשות ותנודתיות :

 

שנה

מדד תל אביב 100

מדד תל אביב 25

גבי זי

אקסלנס יתר

מיטב יתר

פסגות יתר

2008

-27.4

-26.6

-20.7

-35.5

-16.7

-18.2

2009

53.1

49.6

55.8

74.5

73

62.3

2010

4.76

8.19

14.27

-3.14

10.3

8.14

2011

 -17.44

 -18.55 

 -14.23

 -22.9

 -9.11

 -11.99

ממוצע מצטבר

-1.1%

-0.8%

4.90%

-4.26%

9.63%*

6.00%*

 

*אני שוב רוצה להזכיר שבפועל לאחר הורדת כול העמלות בין 4% ל 5% אני מוביל על הקרנות בכ3% בשנה , זה נכון שאני לא עוקף אותם ב15% אבל אני מניח שאם הזמן התשואה שלי תלך ותגדל ושלהם תשאר הרבה מאחורה , מה גם ש5% בשנה זה המון.

 

טעויות השנה

1.     קניתי ביוקר רב את המניות שלי בקיץ שעבר , שילמתי מחיר מופרז על חלק מהמניות גם בגלל בעית סחירות וגם מכיוון שרציתי לסיים עם הקניה במהלך הקיץ.

מסקנה לעתיד: כשאתה בא לקנות מניה , אתה יודע מה טווח המחירים שבהם שווה לך לקנות את המניה. אל תקנה בשום אופן אם המניה נסחרת מעל למחיר הזה. השנה יהיה לי יותר קל לדבוק במחירים שבהם אני רוצה לקנות את המניה בגלל שהסקרינר מכיל גם את המידע הרבעוני ולכן הוא עדכני במהלך כול השנה.

2.     פרוטליקס – הארביטרז הראשון שלי. מחיר המניה באמת זינק בעשרות אחוזים לאחר אישור ה FDA , אבל אני לא מכרתי כי ציפיתי לעליה נוספת במחיר ובינתים המחיר הלך וירד. בסופו של דבר מכרתי ברווח קטן בלבד מכיוון שרציתי לקנות עוד וולס פארגו.

מסקנה לעתיד: אל תהיה חמדן , רווח של עשרות אחוזים למניה שהחזקת במשך שנה ואתה במילא לא מתכוון להחזיק כי זו אחזקת ארביטרז – רווח כזה מספיק בהחלט.

 

תיק לשנת 2012

ככה נראה התיק הנוכחי שלי:

שם

מחירהתחלה

% בתיק

רווח

גולד

4299.00

5.52


וואן תוכנה

4519.00

7.12


קומנחה

1702.00

4.57


וילאר

3723.00

4.31


כרמית

477.00

4.86


ברקן

1495.00

3.04


חוףגיא

1477.00

3.46


דנאל

3963.00

6.9


יוניטרוניקס

591.00

3.54


WFC-WT

9.1$

54.49


ORMP 

0.35$

 1.26

 

סהכ

 

100.00

 

 

 

 

 

  תא- 100

986.82

 

 

תא – 25

1070.65 

 

 

 

סביר שאני יעשה בו שינויים נוספים וזאת ממספר סיבות :

כפי שציינתי הסיבה המרכזית היא שהסקרינר מכיל כעת גם מידע רבעוני ולכן קל לי לשנות את הרכב התיק בכול רגע נתון ולא רק בסוף השנה .

 בגלל שהייתי מוגבל לבצע את העדכונים בסקרינר בתחילת השנה בלבד , בשנים עברו שילמתי מחיר הרבה יותר יקר על המניות שהחלטתי לקנות – זה גרם לי לקנות את המניות במחיר מופרז , למשל בקיץ שעבר.

לכן אני מתעתד לתקן את התיק מידי פעם כשיזדמנו לי המניות במחיר המתאים. אעדכן כול פעם שאני מבצע שינוי כזה.

אתם יכולים לראות שרוב התיק שלי היום בנוי על מניה אחת בלבד (כתב אופציה על המניה) : וולס פארגו. התחלתי לקנות אותה במהלך החורף אחרי שהבנתי דרך עדו כמה היא זולה.

רוב הקניה נעשתה על ידי כסף חדש שהזרמתי לתיק – קרן השתלמות שלי ושל אישתי שהסתיימה , אבל גם על ידי מכירת מניות.

העמסתי על וולס כי אני באמת מאמין שהיא מאוד זולה היום , מי שמעונין ללמוד על וולס מוזמן לעשות זאת דרך הבלוג של עדו – שם הוא מסביר מאוד יפה את מצב הבנק ומדוע הוא זול כול כך.

להבנתי , עדיין יש כאן סיכון אדיר , כי למרות שהבנק באמת זול מאוד וכפי שעדו כותב , יתכן מצב שערכו האמיתי לא ישתקף בקרוב או בכלל – בשווקים , הסיבות לכך רבות ומגוונות , חלקן תלויות בכלכלה העולמית חלקן בכלכלה האמריקאית ורק חלקן בבנק עצמו .

ההצלחה בהשקעה הזו תלויה בעצם בהצלחת הכלכלות המובילות בעולם ביציאה  מהמשבר ומהמיתון כמו גם בסבלנות המשקעים.

למרות הסיכון האדיר , הפוטנציאל כאן גם כן אדיר , ולכן רובם של משקיעי הערך המופרסמים ביותר מושקע גם הם הוא בבנק הזה (באפט למשל…)

בהצלחה לכולכם.

גבי זי

אין לראות ברשימות הנ"ל המלצה לביצוע פעולות בניירות ערך.

 

 

נבחרת לשנת 2011

 

 

 

בגלל שיצא לי פוסט קצת ארוך הפעם , אני מציע לא לקרוא את כולו בבת אחת , אלא בכמה נגלות.

בטבלה הבאה מוצג תיק המניות שלי לשנה הקרובה כפי שהוא נראה ביום חמישי ה 12 למאי 2011, אשוב ואסכם את התשואות שלו במאי שנת 2012 , כפי שנהגתי לעשות בשלוש השנים האחרונות.

% בתיק

מחירהתחלה

 

10.16

5937.27

גולד

8.06

12720

קליל

8.92

4654.69

וואןתוכנה

9.67

2432.79

קומנחה

5.53

3557.15

וילאר

10.48

797.02

כרמית

3.71

1645.81

קינג

9.19

2283.21

ברקן

5.18

1721.55

חוףגיא

11.17

5199

דנאל

9.51

716.11

יוניטרוניקס

8.43

2376.02

פרוטליקס

 

 

 

100.00

 

סהכ

 

 

 

 

1195.33

  תא- 100

 

1314.56

תא – 25

 

קצת הסברים למניות הנבחרות השנה:

המניות הללו נבחרו כמובן באמצעות הסקרינר למניות תל אביב.

וגם כמובן באמצעות הדוחות שלהם , שימו לב הסקרינר לא מאפשר לדלג על שלב קריאת הדוחות , הוא רק ממקד אותנו איזה דוחות כדאי לקרוא , מי שלא יקרא את הדוחות לא יבין את הסביבה העיסקית שבה החברות הללו פועלות ולא יוכל להעריך נכון את מחיר המניה.

לרוב החברות שקניתי השנה  אם לא לכולם , יש מומנטום חזק ומכפיל מכירות נמוך מאחד – כלומר מימוש של אסטרטגיית אושנסי.

בנוסף לכך חיפשתי חברות קטנות עד קטנות מאוד מפני ששם עיוותי התמחור של השוק גדולים ביותר , ייחדתי לנושא המניות הקטנות מספר פוסטים בעבר . התלבטתי השנה האם לחשוף את התיק שלי כמידי שנה בגלל המניות הקטנות שבו , הסחירות שלהם בדרך כלל מאוד נמוכה ולכן הפירסום יכול לפגוע בהתנהגות הרגילה שלהם ביחס למדדים .

הסיבה שבכל זאת אני מפרסם את התיק שלי מידי שנה היא כדי להוכיח יכולת , אין לי שום דרך אחרת מעבר לסיפורי סבתא לתת הוכחה אמיתית ומשמעותית לגברת כהן מחדרה שאפשר לצאת החוצה ממרוץ העכברים , וזאת בעצם אחת המטרות הגדולות ביותר שלי , להוכיח לי ולקוראים שהיציאה אפשרית גם למי שלא נולד עם כפית של כסף בפה . כמובן שאין שום חובה לצאת דרך הבורסה , כול דרך ישרה אחרת תוביל , פשוט זאת הדרך שלי.

כדי להוכיח את התשואות שלי אני מפרסם בתחילת כול שנה את התיק שלי , וכול אחד יכול בקלות יחסית לאמת את תשואות התיק שלי. ועוד הערה לקוראים שאינם משקיעי ערך:

אל תאמינו לכול מיני אנשים "טובים" שמספרים לכם על היכולת המיוחדת שלהם לעשות כסף , פשוט אל תאמינו – תבקשו הוכחות , הוכחות ברורות וחותכות , ללא ההוכחות אתם מסכנים את הכסף היקר שלכם.

אני חוזר להסבר כיצד בחרתי את המניות שבנבחרת – לחברות שבתיק ישנה צמיחה יפה של הההון העצמי ויכולת חזקה להרוויח – לפחות בזמנים טובים. בניגוד לשנים עברו הפסקתי להסתכל על התשואה התפעולית להון במקום זה בחנתי רק את התשואה התפעולית למאזן – בצורה כזו ,  גם עם החברה ממונפת מאוד אני רוצה לראות אם המינוף הזה באמת משתלם – כלומר זה שהחברה הלוותה המון כסף ביחס לכסף שלה מחייב שהיא תרוויח על כול הכסף שלה – על סך כול הנכסים שלה תשואה דו ספרתית , גם את הנקודה הזו למדתי מבאפט במכתבים שתרגמנו השנה .

הסתכלתי גם על הרווח ההוני שלהם – מה שגראהם קורה לו רווח מאזני. זהו בעצם הרווח לבעלי המניות – הגדילה בהון העצמי ועוד הדיבדנד שחולק ועוד המניות שנקנו . הרווח הזה משקף את הרווח שהחברה הרוויחה באמת לבעלי המניות כלומר לי.

הסתכלתי גם על היחס בין הרווח ההוני לרווח הנקי וכפי שלמדנו השנה היחס בין הרווחים הללו מוכיח עד כמה הנתונים הפיננסים של החברה איכותיים לבעלי המניות – חברה שהרווח הנקי שלה גדול אך הרווח ההוני קטן ביחס אליו לאורך שנים אינה מסבירה פנים למשקיעים שלה. היחס בין שני הרווחים הללו אמור לשאוף לאחד.

השתדלתי למכור את כול החברות שהחזקתי בשלוש השנים האחרונות , בעצם יש לי פה רק שני חברות שזו לא השנה הראשונה שאני מחזיק בהם – קליל ודנאל , הסיבה לכך היא נושא הרגש שעליו דיברתי במכתב סיכום השנה :

אני רוצה להגיע למצב שבו השיפוט שלי כלפי המניה הוא כלכלי גרידא ולא מושפע מהרגש שלי כלפיה כפי שעשיתי בעבר כלפי ברנד זנלכל או פועלים איביאי ולכן החלטתי למכור את כול המניות שאני מחזיק כבר זמן ארוך וגם מרגיש קשור אליהם.

למשל , פועלים איבאי , המניה האהובה עלי ביותר – חברה ללא כול חוב עם כמות מזומנים מאוד גדולה ויחס חיובי ביותר לבעלי המניות שלה , ( כמות הדיבדנדים שהיא מחלקת למשל מוכיחה את זה ,) החברה שהנפיקה הכי הרבה חברות השנה והיא או הראשונה או השניה בתחום שלה , קניתי אותה לפני שלוש שנים במחיר של 1181 ומכרתי השנה במחיר של 970 – הפסד של 17%!!  אני עדיין בטוח שהחברה ממש טובה , הבעיה היא השוק שבו היא פועלת – שוק החיתום – השוק רווי בתחרות של עשרות חברות ולכן היא מאבדת את החפיר האיכותי שהיה לה בנוסף לכך הרגולטור בחש ובחש כך שהרווחים בתחום הזה ירדו פלאים כפי שהחברה מוסרת בהגינות בדוחות שלה . 

גם אחרי שהחלטתי להפטר מכול החברות הישנות שלי לא העלתי בדעתי למכור אותה ואז פתאום קלטתי את הסיבה – החיבור הריגשי שיש לי אליה , היה לי ממש קשה למכור אותה ולכן החלטתי לעשות זאת בכל זאת… השיקול הרציונאלי שלי לא למכור אותה היה שאם תתפתח בועה בשנים הקרובות החברה תכפיל את ערכה בשוק – אבל השיקול הזה אינו נכון ממספר סיבות , אני אמנה רק שניים מהם – אי אפשר לדעת מה יקרה בשנים הקרובות לחלוטין , וגם אם נניח הנחה היפוטתית שתוך חמש שנים תתרחש בועת מניות ושוק ההנפקות יהיה ממש חם הרווחים של פועלים איבאי לעולם לא יחזרו להיות כפי שהם היו בראשית שנות האלפיים מהסיבות שמניתי למעלה – תחרות מאוד חזקה ועלות הנפקות יותר זולה בגלל התקנות החדשות.

אני מאמין שניתוק הקשר הריגשי לחברות יתרום לי מאוד בהחלטות שאצטרך לקבל בשנים שיבואו.

החברות שבחרתי מבחינות רבות יצליחו רק עם השוק כולו גם יעלה , לא חיפשתי פה חברות עמידות בפני משברים למרות שאני חושב שהם לא ירדו יותר מהשוק במקרה כזה , אני בעצם מהמר פה שהעליות ימישכו גם השנה ולכן לא בחרתי חברות דפנסיביות באופן מיוחד. מצד שני החברות שלי לא בנויות על שווקים שיצליחו רק עם השוק עולה כמו פועלים איבאי או מטרוניקס – שמוכרת רובוטים לניקוי בריכות – תחום חזק רק בזמנים של שפע כלכלי , רוב החברות עוסקות במכירות דברים שהולכים תמיד – שוקולד , מיסבים , נמלים וכו.

עוד החלטה שקיבלתי בהקשר הזה , אבל אני לא נעול עליה – בניגוד לשנים עברו בהם נטיתי להגדיל את חלקם של המניות האהובות עלי בתיק , השנה אני מחזיק בכול החברות שבתיק פחות או יותר בצורה שווה. החלוקה הלא שווה בין החברות פשוט הורידה לי את התשואה באחוזים ניכרים ולכן אני שואף להחזיק את התיק מחולק באופן שווה על כול המניות , זה שוב מוכיח את העובדה שאין לי בעצם יכולת לדעת איזה מניות יכו השנה את המדד , אני רק יודע שבסבירות גבוהה מאוד הקבוצה כולה תעקוף את המדד.

היוצאת דופן מכול החברות שאני מחזיק היא חברת פרוטליקס שאותה קניתי במסגרת עסקת ארבטירז (ארביטרז כפי שבאפט מסביר אותו) זוהי אינה חברה ריווחית או יציבה פשוט יישמתי כאן את כללי באפט לקניית ארביטרז כפי שהסברתי בעבר. חלקכם התקשה להבין מה הקשר לארבטירז , ובכן זה אומר שאתם לא בעניינים…

חשוב לי להדגיש שוב : אתם יכולים לקבל את תמצית הנתונים הפיננסים על החברות הללו מהסקרינר אבל אין תחליף לקריאת הדוחות הכספיים של החברות .

אין לראות ברשומה המלצה כול שהיא. בדרך כלל אני מדווח על מכירת וקניית מניות רק אחרי שביצעתי אותם בפועל , בנוסף אם תקנו את כול התיק או את חלקו יתכן שתפסידו הרבה כסף , אני מפרסם את התיק שלי רק כדי להוכיח את התשואות שלו ולכן מאוד מומלץ לא לחקות אותו .

הרבה אנשים שאני מכיר באופן אישי סיפרו לי שהם מחקים את התיק – לדעתי זאת טעות חמורה מבחינתם , אם למשל השוק יפול בעשרות אחוזים הם ירוצו למכור את התיק ולא בטוח שזה המעשה הנבון לעשות וכפי ששנת 2008 הוכיחה לנו.

מי שמחקה את התיק באופן חלקי בלבד – מסתכן עוד יותר לדעתי , מפני שהתיק הזה בנוי על סטטיסטיקה , אני מניח שבערך 5 מניות מתוכו יכו ממש חזק את המדד , 5 יהיו מתחת למדד ושניים יעשו תשואה דומה למדד , וכפי שהיה לי בשנה האחרונה ובשנה שלפני כן , לכן מי שקונה רק חלק מהתיק יכול ליפול רק על המניות שלא יכו את המדד או שרק יפסידו וכו , ועוד הערה אחרונה למה לא כדאי לחקות את התיק הזה – רוב התיק בנוי על מניות מאוד קטנות שאין בהם כמעט סחירות ביום יום כך שישנה "עמלה" מסויימת של התעסקות במניות הללו בגלל חוסר הסחירות שלהם – קניה ומכירה שלהם דורשת סבלנות והרבה זמן.

בקיצור אני מפציר בכם לא לקנות את המניות הללו על סמך הפוסט הזה , זאת פשוט טעות שתעלה לכם בהרבה כסף.

גבי זי

פרוטליקס – הארביטרז הראשון שלי

 

 

 

פרוטליקס – הארביטרז הראשון שלי

 

ראשית אני רוצה להקדים ולומר שהמונח "ארביטרז" בפוסט הזה אינו הארביטרז הרגיל שאותו אתם מכירים מעולם ההשקעות – למשל קניה של מניה שנסחרת בשווקים שונים ויש פער מחירים בין השווקים.

"ארביטרז" בפוסט הזה הוא קניה של נכס שמחירו עשוי לעלות באם יקרה ארוע מסויים בעתיד – וכך באפט מתייחס ומסביר את המונח הזה.

 בדיוק לאחר שסיימתי לתרגם השנה את המכתב שעוסק בעסקאות הארביטראז של באפט  נפלה לידי הכתבה הבאה שמציינת את העובדה שה FDA דחה את הבקשה של פרוטליקס לאישור על התרופה שלה.

הדחייה הזו גרמה לירידה של כ 40% בערך המניה.

זה הדליק לי מייד את הנורה שבאפט מקבל את רעיונות הארביטרז שלו דרך התקשורת.

הצרה הייתה שבאותה נקודת זמן כול הכסף שלי היה מושקע בתיק ולא היה לי כסף פנוי להשקעה , בימים אלו כשאני מרען את תיק המניות שלי  לפעמים נשאר קצת כסף…

לכן ניצלתי את המקרה , וחקרתי קצת את העניין הזה של פרוטליקס.


מה בכול זאת אני כן יודע ומבין מהתקשורת ?

כולם מסכימים שהדחייה של ה FDA אינה מהותית אלא נובעת מסיבות פרוצדוראליות. ולכן האישור המיוחל צפוי להגיע בשנה הקרובה , יש הטוענים שבתשעת החודשים הקרובים.  

כהערת אגב : אני מוכן אפילו לחכות שנתיים תמורת 100% עלייה על הכסף…

אז הנה יש לנו כבר תשובה לשתי השאלות הראשונות ( החשובות ביותר ) מתוך הארבע שיש לשאול לדעת באפט  בעסקת ארביטרז מוצלחת :

 

1.מה הסבירות שהמאורע המובטח יקרה באמת  , ובמקרה שלנו – האם ה FDA יאשר את התרופה או לא , וזה כנראה מאורע שיקרה בסבירות מאוד גבוה.

2. כמה זמן הכסף יחכה קשור בתוך העסקה , במקרה שלנו המומחים מעריכים שזה יקח בין שנה לתשעה חודשים , אני מוכן לחכות גם כפול מזה.

 

 

העניין הוא כמובן מה קורה עם שתי השאלות האחרונות:

3. מה הסבירות שמשהו בלתי צפוי אחר יקרה .

4. אם המאורע לא יקרה בסופו של דבר – מה יקרה לכסף ההשקעה.

לגבי השאלה השלישית ייתכן שגם אם ה FDA יאשר את התרופה – מחיר המניה לא יעלה כמובטח לאזור ה 12 – 14 דולר.

אני בהחלט חושב שזו אפשרות סבירה בעליל מכיוון שיתכן שהתמחור הנוכחי של המניה כבר כולל בתוכו את הרווחים על התרופה לאחר האישור של ה FDA.

בכול זאת החלטתי לקחת את הסיכון , לא בכול יום יש לי הזדמנות בסבירות של מעל 50% ( – להערכתי האישית והסובייקטיבית כמובן ) לעשות אולי 100% על הכסף כתוצאה מקריאת כתבה. 

לגבי השאלה הרביעית:

אני מאמין שבמקרה הגרוע ביותר ובו למשל החברה תקבל דחיה מוחלטת של ה FDA על התרופה שלה , וזו כאמור אפשרות לא הגיונית בגלל שהתרופה שלה נוסתה בהצלחה רבה במספר ניסויים , או שהחברה תספוג מכה נוספת מענקית התרופות פייזר שאליה היא מקושרת – למשל אם היא תתנתק ממנה , אני עדיין מאמין שלא כול הכסף שהשקעתי בחברה ילך לטמיון אם כי אולי חלק ממנו כן ילך לאיבוד.

לסיכום – הסיכויי רב מהסיכון במקרה של פרוטליקס ולדעתי יש כאן הזדמנות לעשות מכה אז נכנסתי בכ 8% מהתיק שלי במחיר של כ 6 דולר למניה – 22 שקל.

כמו כל עסקת ארביטרז יש כאן הימור לא קטן. לא מדובר פה על חברה ריווחית ויציבה שהדוחות שלה לאורך שנים אחורה מראות רווחים – מדובר במקרה הפוך לחלוטין. לכן אין לראות ברשומה המלצה לביצוע פעולה , כול הפועל על אחריותו בלבד. אני רק מתעד את פעולויותי – הזמן ורק הזמן יקבע אם ההימור הזה השתלם.  

 

בפרוס חג הפסח נזכה כולנו לחרות מלאה ושלמה בכול המובנים והמימדים.

גבי זי