תרגום מכתבי באפט 1987 – חלק 23 ואחרון

 

 

 

 

שונות

אנחנו מקווים לקנות עוד נכסים שדומים לנכסים שיש לנו כבר ולא תזיק לנו עזרה בתחום הזה אם אתם מכירים עסק שיש לו את הקריטריונים הבאים , תקשרו אלי או כתבו אלי:

עסק שמוכר הרבה. לפחות 10 מיליון דולר רווח נקי אחרי מס.

עסק שהפגין כוח רווח קבוע בעבר – פרויקטים עתידיים לא מענינים אותנו.

עסק שמרוויח תשואה מאוד יפה על ההון שלנו כאשר אין לו , או יש לו מעט מאוד חוב.

ההנהלה נשארת במקום , אנחנו לא נספק הנהלה חדשה.

עסק פשוט – אם יש בו הרבה טכנולוגיה שאנחנו לא מבינים לא נקנה.

הצעת מחיר ידועה מראש. לא נבזבז את הזמן על עסק שהמחיר שלו לא ידוע מראש.

אנחנו לא נתערב ברכישה עויינת של עסק. אנחנו מבטחים סודיות מוחלטת ותשובה מאוד מהירה – אפילו תוך חמש דקות.

(גבי זי: מכאן תשובה לטוענים שבאפט חוקר את המניות שלו באמצעות נוסחאות סודיות למיניהן , כשהחברה באמת מעולה זה לוקח מעט מאוד זמן לגלות את זה:

אפילו חמש דקות יספיקו לגלות את התשואה להון לאורך כמה שנים  אחורה , כאשר התשואה תחשב גם לפי תשואה תפעולית וגם לפי תזרים תפעולי – חופשי וגם כמובן לפי רווח נקי.  יחס חוב להון כמה שנים אחורה , שולי רווח גבוהים מאוד כמה שנים אחורה  וכולי…

רק  כאשר החברה לא מדהימה אז צריך לחקור טוב , גם בכמות וגם באיכות , אז יש מקום לבדוק את כול האספקטים של החברה.)

אנחנו מעדיפים לקנות במזומן אבל נשקול החלפת מניות אם הערך הפנימי של המניות שנקבל יהיה שווה לערך המניות שניתן.

אנחנו מזמינים את המוכרים לבדוק אותנו באמצעות האנשים שאיתם עשינו בעבר עסקים כאלו. לעסקים הנכונים ולאנשים הנכונים אנחנו יכולים לספק בית טוב.

מצד שני לעיתים קרובות מידי אנחנו מקבלים הצעות לקנות עסקים שבכלל לא מתקרבים לקריטריונים שאנחנו מחפשים: כול מיני עסקים בסיכון , כול מיני עסקים שעברו מהפך כלכלי , מכירות פומביות , והאמרה המאוד פופולארית היום בין ברוקרים: "אני בטוח שכשתפגשו ותכירו אחד את השני משהו טוב יקרה…"

חוץ מלקנות עסקים שלמים אנחנו גם מעוניינים בקניית חלקים של עסקים – שלא על מנת לשלוט בהם. יש לנו אינטרס ספציפי בקניית אגחים מועדפים להמרה לטווח ארוך כפי שקנינו ב SALOMON

*   *  *

ועכשיו קצת "דה ז'ה וו". רוב בעלי המניות הגדול של בארקשייר קיבל את המניות שלו כתוצאה מתהליך הפירוק של שותפות באפט בשנת 1969. חלקכם אולי זוכרים שבשנת 1962 נתקלתי במספר בעיות קשות בניהול של חברת   DEMPSTER MILL החברה עסקה אז במשאבות מיים וציוד חקלאי לחוות בשליטת השותפות.

באותו הזמן , כמו היום , פניתי לצ'רלי עם הבעיות שהיו קשות מידי בשבילי לפתרון בחברה הזו.

צ'רלי הפנה אותי לחבר שלו הארי בוטל. פגשתי את הארי בלוס אנגלס באפריל 17 וב 23 לאפריל הוא כבר היה בנברסקה מנהל את דמפסטר. כול הבעיות שלנו שם נעלמו מיידית עם בואו. במכתב השנתי של אותה שנה נתתי לו את התואר "איש השנה".

לאחר 24 שנים הסצנה הפעם מתרחשת ב  K &WPRODUCTS   אחזקה קטנה של בארקשייר שמייצרת חומרים לתעשייה (גבי זי:  למשל נוזלים לתעשייה שמונעים קורוזיה וחלודה , תעשו חיפוש בגוגל תמצאו אותם…)

 במשך שנים החברה תפקדה ממש טוב אבל בשנת 1985-6 היא נקלעה לקשיים. צ'רלי שהיה המנהל האחראי על החברה ידע שאין צורך להתייעץ איתי שוב.

במקום זה הוא פנה להארי שוב. הפעם הארי בן 68 , צ'רלי מינה  אותו ל  CEO של   החברה וחיכה לתוצאות …הוא לא חיכה הרבה.

בשנת 1987 החברה קבעה שיא חדש עליה של 300%  ברווחים משנת 1986. ככול שהרווחים גדלו כך ההון העובד הלך וקטן. ההשקעות של החברה בחשבונות לקבל ובמלאים שלה ירדו ב 20%!.

אם נתקע שוב בבעיית ניהול בעשר עשרים שנה הקרובות , אתם יודעים איזה טלפון יצלצל.

*    *    *

ענייניי תרומות…

                                                                                                              *   *   *

לפני שנה הגיעו כ 450 מחזיקי מניות למפגש השנתי. כ60 שאלות שהם שאלו היו נהדרות.

בדרך כלל פגישה של בעלי המניות היא בזבוז זמן בגלל שבעלי המניות – הצופים – הופכים להיות רק צל צדדי של בפגישה כאשר אור הזרקורים מופנה למנהלים.

אצלנו זה אחרת.

זה אינפורמטיבי לבעלי המניות וכיף עבורנו. (בבארקשייר הצופים הם במרכז הבמה )

השנה הפגישה תערך ב23 במאי ואנחנו מקווים שכולכם תגיעו.

אנחנו נענה לכול השאלות עד שכול השאלות יקבלו מענה , למעט שאלות שנוגעות לפעילות עכשווית בתיק או שאלות הנוגעות לנושאים שחשיפתם עלולה להזיק.

לפני שנה שכרנו שני אוטובוסים  בעלות של 100 $ כדי לקחת בעלי מניות לחנות הרהיטים שלנו. זה השתלם לנו:

כ40,000 דולר של סחורה החליפו ידיים , מה שמוכיח גם את השיפוט הטוב שלכם.

גברת בלומקין מייחסת את ה100$ האלו לניהול הרשלני שלי.

אבל גם השנה היא מוכנה לעמוד ביחס ההוצאות – למכירות הזה , אלא שהפעם היא טוענת שאתם חייבים לשבור את סך המכירות מלפני שנה.

אמרתי לה שהיא לא תתאכזב.

29 בפברואר 1988.

 

וורן באפט.