למה רמי לוי יורדת \ עולה ?

למה חברת רמי לוי יורדת \ עולה?


האמת , אין לי מושג למה מנית רמי לוי יורדת \ עולה חזק בזמן האחרון , אבל זה לא כול כך משנה למה היא יורדת.

השאלה הנכונה בהקשר של רמי לוי היא: לאן היא הולכת , או במילים אחרות מהי סביבת המחירים הראויה שבה חברה כזו צריכה להסחר. הסיבות של השוק לירידות לא כול כך חשובות השאלה היא איך השוק מתמחר את רמי לוי.

בהמשך לפוסטים הקודמים שעסקו בתמחור חברות לפי המכפילים שלהם , חשבתי על דרך פשוטה ולא מסובכת להראות את סביבת מחיר החברה .

הנה הרעיון ש"מוחי הקודח העלה" , כמו שאתם יודעים תמונה אחת שווה אלף מילים.

אז בואו ונעיין בשתי התמונות הבאות:

התמונה הזו לקוחה מהאתר   www.tlvstock.com  מהדף הזה:

http://www.tlvstock.com/tlvstocks/he/נתונים שנתיים/מניית שופרסל


הגרף הזה פשוט כולל את הנתונים הפונדמנטלים של שופרסל והקוו הוורד למעלה הוא מחיר החברה בשווקים בשנים האחרות כמו שאתם כבר בטח מכירים מהאתר שלי.


החידוש בגרף הזה הוא בקוו האפור ,הקוו האפור לא נמצא בגרפים "הרגילים" של האתר.

הוספתי את הקוו האפור לצורך הדיון כאן.

מה מייצג הקוו האפור?

הקוו האפור מייצג פשוט את מכפיל הרווח התפעולי הממוצע של שופרסל כפול הרווח התפעולי באותה נקודת זמן.

למשל בשנת 2008 הקוו האפור מייצג ערך של 4.1 מיליארד שקל שזה בעצם המכפיל התפעולי הממוצע של החברה שעומד על 8.04 ב6 השנים האחרונות כפול הרווח התפעולי בשנת 2008 שעמד אז על 512 מיליון שקל , אז 512 מיליון כפול 8.04 = 4.11 מיליארד שקל.

אז מה אנחנו לומדים מהגרף? החברה נסחרת סביב המכפיל והרווחים שלה. בשנת 2008 נפתח פער בין מחירי השוק למחירי המכפיל כתוצאה מהמשבר הכלכלי , משהו הגיוני שקורה במשברים – המניה נסחרת במחיר נמוך מהערכים שנובעים מהמכפילים והרווחים , אבל הפער נסגר בהמשך בגלל יעילות של השוק.

אין הפתעות בשופרסל. פשוט וקל.

 

אבל מה קורה ברמי לוי , באותו גרף בדיוק ?

כמו בשופרסל פשוט הוספתי לגרף הזה את הקוו האפור – שמיצג את המכפיל הממוצע של רמי לוי כפול הרווח התפעולי השנתי לאותה נקודת זמן:

גם שם נוצר פער בשנת 2008 שנסגר בשנת 2009  , אבל מאז נוצר פער חדש וגדול שמשקף את ציפיות השוק מהחברה , הקפתי אותו בעיגול שחור כדי שתראו על מה אני מדבר.



האם רמי לוי חברה טובה?

השאלה הזו לא רלוונטית לדיון הנוכחי שעוסק בתמחור של רמי לוי .

רמי לוי כמעט לפי כול פרמטר פונדמנטלי יותר טובה משופרסל אבל השוק כנראה תמחר אותה בהרבה יותר ממה שהיא שווה באמת.

אז מה קורה ברמי לוי?

אני מאמין שהשוק , כשוק יעיל בדרך כלל , שואף לתקן את הפער הזה ובסופו של תהליך הוא יוריד את רמי לוי לסביבת המחירים בה היא אמורה להסחר לפי המכפיל הממוצע שלה , אתם יכולים לראות בעצמכם סביב איזה ערכים מדובר.

איך אפשר לדעת שהניתוח שאני מציג כאן נכון?

אפשר לדעת בקלות , אם מה שאני מציע כאן הוא אמת לאמיתה המבוססת על שיטתו של גראהם הבודק את מכפילי החברה לאורך מחזור כלכלי ארוך ככול האפשר או שהשיטה שמוצגת כאן אינה נכונה.

כדי לבדוק אם אני צודק או לא – פשוט נבדוק איך הגרף של רמי נראה עוד מספר שנים , או אפילו בעוד מספר חודשים , האם רמי לוי יסחר כמו שופרסל סביב מכפילי הרווח שלו ואולי אפילו מתחת למכפילים, כי לעיתים השווקים מתקנים בצורה חזקה מידי  (ואז אני כנראה צודק) , או שמא רמי לוי ימשיך להסחר הרחק מעליהם כמו שהיום הוא נסחר. (ואז כנראה שהתזה שאני מציג פה אינה נכונה) .

אני אעקוב אחרי הגרף הזה ואעדכן אתכם.

 

גבי זי