תרגום מכתבי באפט – 1983 חלק 14



 

 

תרגום מכתבי באפט , מכתב שנת 1983 חלק 14.

בחלק זה באפט מביא את משנתו בנושא ה share splits


נושא הספליטים של מניות הוא נושא מעניין ומרתק ובאפט יוצא חוצץ כנגדו בכול הכוח.

לטענתו הספליטים רעים למשקיעים ורעים לחברה.

לקרוא ולהנות.


 

לפני שנתחיל נסביר ממש בקצרה לקוראים שלא בתחום מה זה ספליטים של מניות וספליטים הפוכים.

 

ניקח לדוגמה את חברה X ששווי השוק שלה הוא  100 שקל ונניח למשל שיש לה 100 מניות – כול מניה נסחרת בשקל.

ונניח שהחברה החליטה לעשות ספליט בפקטור 4:

ונניח שאני מחזיק מניה אחת של החברה – שנסחרת בשווי של שקל אחד כאמור – אז לאחר הספליט אני אהפוך למחזיק של 4 מניות שהערך של כול אחת מהן יהיה רבע שקל כלומר 25 אגורות.

מצב כזה יכול לקרות למשל כאשר חברה רוצה להוריד את מחיר המניה שלה או למשל שהיא רוצה להגדיל את הסחירות במניה בדרך כלל שני הגורמים האלו מופעים יחדיו.

 

מה קורה במצב של ספליט הפוך (reverse split)  למשל בפקטור 4?

 

אם למשל אני מחזיק 40 מניות של החברה הנ"ל שהשווי הכולל שלהם הוא 40 שקל כאמור – אז לאחר הספליט אני אהפוך למחזיק של 10 מניות בלבד שהערך של כול אחת מהן יהיה 4 שקל.

בעצם כול 4 מניות הפכו למניה אחת.

 

מצב כזה קורה למשל כשחברה רוצה להעלות את מחיר המניה שלה או כשהיא רוצה להקטין את מספר המניות הסחירות שלה בשוק.

 



 


 

פיצול מניות ופעילות במניות.

 

הרבה פעמים שואלים אותי מדוע בארקשייר לא מפצלת את המניות שלה (מדוע בארקשייר לא מבצעת ספליטים במניות שלה – גבי זי)

ההנחה שמתחבאת בבסיס השאלה הזו היא שספליטים תורמים למחזיקי המניות.

אנחנו חולקים על ההנחה הזו ואני אסביר לכם מדוע.

 

אחת המטרות שלנו היא שהמניה של בארקשייר האתוויי תיסחר  במחיר רציונאלי ביחס לערך הפנימי של החברה.

שימו לב שכשאני אומר  "מחיר רציונאלי ביחס לערך הפנימי" של החברה- אני לא מתכוון למחיר זהה של הערך הפנימי – אינטרינזי של החברה . הרי אם המון חברות גדולות ומפורסמות בשוק המניות נמכרות לעיתים במחיר נמוך בהרבה מתחת לערכם הפנימי יתכן מצב בו זה יקרה גם ל בארקשייר האתוויי.

 

המפתח למחיר רציונאלי של מניה הוא – בעלי מניה רציונאליים וזה גם בפרספקטיבה שלהם וגם בהתנהגות היום יומית שלהם.

 

אם מחזיקי המניות של חברה מסוימת וגם אלו שמעוניינים לקנות את המניה נוטים לפעולות מונחות רגש ופעולות אי רציונאליות זה אומר שאנחנו נוכל לראות את מחיר המניה מרקיע שחקים או לחילופין יורד לריצפה ביחס ישר לרגשות המשקיעים של החברה הזו.

אנשים בעלי אישיות של מניה דיפרסיה יגרמו גם למחיר המניות שלהם להיות בעלות מניה דיפרסיה.

 

התנהגות כזאת משרתת אותנו כשאנו באים לקנות או למכור מניות בשוק אבל כשזה מגיע למניית בארקשייר האתוויי אנחנו חושבים שהאינטרס גם של בעלי המניות וגם שלנו הוא שבעלי המניות שלנו לא יהיו כאלו.

 

להשיג כאלו בעלי מניות זה דבר לא פשוט בכלל , במיוחד במצב שבו כל אחד יכול לקנות כול מניה שהוא רוצה.

לפני שמישהו קונה את מניית בארקשייר האתוויי אנחנו כמובן לא סורקים את האינטליגנציה הרגשית שלו או את אופן קבלת ההחלטות שלו בנושא מניות. ולכן לכאורה בחירת בעלי המניות הופכת להיות משימה בלתי אפשרית.

 

למרות זאת ניתן לומר באופן די גורף שאנחנו מרגשים שמחזיקי מניות איכותיים ביותר ניתנים למשיכה ולניהול אם נמשיך לנהל את העסקים שלנו ואת פילוסופית ההשקעות שלנו בצורה עקבית ללא מסרים סותרים. בסופו של דבר זה ימשוך אלינו רק את סוג המשקיעים שאנחנו מעוניינים בהם.

 

לדוגמה: למרות שכל אחד יכול לקנות כרטיס לכל הופעה , זה ברור שהופעת רוק תמשוך קהל אחר לגמרי מקהל של אופרות או מוזיקה קלאסית.  הכול בעצם תלוי באיך משווקים את ההופעה הזו.

 

במקרה שלנו מדיניות ההשקעה שלנו ופילוסופית הניהול שלנו הם צורת השיווק שלנו את בארקשייר האתוויי.

כך בעצם אנחנו מושכים אלינו את מחזיקי המניות שלנו – אנחנו רוצים שיגיעו אלינו אנשים שמאמינים בדרך שלנו , מבינים אותה ואת הפעולות שאנחנו עושים כדי ליישם אותה.

(באותה מידה אנחנו  גם לא מעוניינים באנשים שלא מבינים את הדרך שלנו ולא מאמינים בה…)

 

אנחנו מעדיפים אנשים שרואים את עצמם כשותפים בחברה ומעוניינים להחזיק בה לאורך זמן.

אנחנו מעדיפים אנשים שמסתכלים על תוצאות העסק עצמו ולא כמה הוא עשה בשוק.

 

יש מעט מאוד משקיעים עם התכונות הללו אבל לנו יש אוסף יוצא דופן של אנשים כאלו.

אני מאמין שכ90% עד 95% ממניות בארקשייר מוחזקות על ידי אנשים כאלו , ובתוך אותם אנשים אני מעריך שבארקשייר היא האחזקה הגדולה ביותר שלהם לפחות בפי שניים מהאחזקה הבאה בתור בגודלה שלהם.

 

מתוך שוק מניות ששוויו מעל מיליארד דולר עם אלפי בעלי מניות, לדעתי אנחנו המובילים בקבוצת בעלי מניות שחושבים ומתנהגים כשותפים ובעלים.

להשתפר ולהגיע לרמה כזו של קבוצת בעלי המניות שיש לה תכונות כאלו זה לא קל בכלל.

  

 

באפט רק התחיל כאן לפרוש את משנתו , אבל עוד לא נגע בעצם בעיקר ההסבר למה לא לפצל מניות.